Государственные краткосрочные облигации
Государственные краткосрочные облигации (ГКО; ГКО-ОФЗ) — государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступало Министерство финансов Российской Федерации. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме (в виде записей на счетах учёта). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО выступал Центральный банк Российской Федерации.
- Запуск проекта (1992—1994)
16 ноября 1992 года Андреем Козловым был подготовлен самый первый документ, положивший начало работы по проекту ГКО-ОФЗ. Он назывался «Трёхстороннее соглашение об участии в рынке» (стороны — ММВБ, Банк России и коммерческие банки).
В результате коллективно было подготовлено «Положение об обращении государственных бумаг». Верховный Совет РФ утвердил его с преимуществом только в два голоса.
К концу 1992 года вся инфраструктура нового рынка и нормативные документы были уже практически готовы. В 1993 году программу ГКО-ОФЗ запустили в работу. Были подготовлены торговая, расчётная, депозитарная системы.
8 февраля 1993 года вышло Постановление Правительства РФ № 107 «О выпуске государственных краткосрочных облигаций» за подписью В. С. Черномырдина. Постановлением были утверждены «Основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций», в которых содержалась запись о том, что «Банк России гарантирует своевременность погашения выпущенных государственных краткосрочных облигаций». Эта запись была сделана с целью придания облигациям большей надёжности, когда два основных экономических ведомства страны (Министерство финансов России и Банк России) фактически всем своим весом и авторитетом подкрепили вновь создаваемый рынок.
На его основании Министерством финансов и Центральным банком (Приказ ЦБ РФ № 02-78 от 06.05.1993) было утверждено «Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных долговых обязательств (ГКО)». Эмитентом ГКО-ОФЗ от имени Российской Федерации выступило Министерство финансов Российской Федерации. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций стал Центральный банк Российской Федерации.
19 февраля российский Верховный Совет принял историческое решение — Постановление № 4526-1 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций», на годы вперёд определившее развитие российского финансового рынка. Он разрешил Минфину осуществить в 1993 году размещение займа в 650 млрд рублей посредством выпуска государственных краткосрочных облигаций.
С российской стороны непосредственно в разработке концепции и документов будущего рынка принимали участие А. А. Козлов, Б. И. Златкис, А. В. Захаров, A. M. Осенмук, К. Н. Корищенко, Н. В. Егоров, М. Ю. Алексеев.
Заявки на участие в тендере по выбору торговой площадки подали четыре биржи: ММВБ, Московская международная фондовая биржа (ММФБ), Российская международная валютно-фондовая биржа и Московская центральная фондовая биржа. Победила ММВБ.
В декабре 1992 года Министерство финансов России утвердило и согласовало с Банком России «Основные условия выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций».
17 мая 1993 года ММВБ подписала договор с ЦБ РФ на выполнение функций депозитария, расчётной и торговой систем на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций.
Первые торги по ГКО состоялись 18 мая. Проходили они в специально оборудованном зале биржи. К торгам было допущено 24 участника: Инкомбанк, Промстройбанк, банк «Восток — Запад», Мосбизнесбанк, Россельхозбанк, банк «Эффект-кредит», коопбанк «Единство», Межкомбанк, Диалогбанк, Международный московский банк, Токобанк, Сбербанк России, Кредитпромбанк, Мостбанк, Тепкобанк, Уникомбанк, Автовазбанк, банк «Санкт-Петербург», Нефтехимбанк, Конверсбанк, «Брок-Инвест-Сервис», «Церих», «Российский брокерский дом», Международная финансовая компания.
Первые аукционы по размещению ГКО предусматривали составление заявок на приобретение ценных бумаг в письменном виде. При этом каждый дилер должен был присылать своего представителя на ММВБ с заранее заполненным письменным бланком заявки, где она в несколько этапов перепроверялась сотрудниками Банка России и ММВБ и затем вводилась в торговую систему. Процедура приёма и выверки заявок была достаточно хлопотной и продолжительной.
В 1993 году, в самом начале работы рынка, аукционы по размещению новых выпусков государственных ценных бумаг проводились один раз в месяц, и в обращении находилось одновременно не более трёх выпусков 3-месячных ГКО.
Выпуск ГКО считался состоявшимся, если в период его размещения было продано не менее 20 % от количества облигаций, предлагавшихся к выпуску.
Обращение облигаций осуществлялось в результате заключения договоров купли-продажи. Переход права собственности от одного владельца к другому наступал в момент перевода облигаций на счёт «депо» их нового владельца. ММВБ за проведение операций на рынке ГКО взимала комиссию в размере 0,075 % от суммы каждой сделки, кроме операций по погашению облигаций.
Действия Министерства финансов РФ и Центрального банка Российской Федерации в этих случаях определялись их договором № 5-2-1 «О размещении и обслуживании выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 6 мая 1993 г.
Каждый выпуск производился, как правило, один раз в месяц. ГКО всех выпусков имели одинаковую номинальную стоимость 100 тыс. рублей. Цены на облигации устанавливались в процентах к номиналу с точностью до 0,01 %. Облигации размещались с дисконтом, то есть по цене ниже номинала.
Доходом по ГКО являлась разница между ценой реализации и ценой покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам по государственным ценным бумагам, то он не облагался налогом. Но при совершении сделок с ГКО с покупателя взимался налог на операции с ценными бумагами в размере 0,1 % от величины сделки.
Так что реальная доходность от вложений в ГКО определялась с учётом размеров налогообложения субъектов инвестирования: для банков 30 %, для небанковских организаций — 32 %. Следовательно, при прочих равных условиях доходность по ГКО для небанковских организаций была несколько выше.
В августе 1993 года завершился первый сложный этап развития рынка ГКО — именно тогда произошло первое погашение облигаций. Все участники очень нервничали — боялись, что государство, как у нас в стране уже бывало, не рассчитается. Но всё обошлось без проблем, и первое погашение стало очень большим событием на рынке.
В октябре 1993 года формально допустили к торгам ГКО частных лиц. Правда, в то время мало кто обратил внимание на то, что, по сути, население не может торговать облигациями — банки-дилеры не хотели работать с небольшими суммами.
- Развитие рынка ГКО (1994—1996)
В 1994 году начался очередной этап развития рынка ГКО. В начале февраля 1994 года Центробанк разрешил покупать ГКО иностранным инвесторам, но не более 10 % от общего объёма эмиссии со специальных счетов в коммерческих банках. На практике же нерезидентам официально осенью 1995 года, по словам А. А. Козлова, «принадлежало» лишь 0,2 % от всего объёма рынка ГКО.
27 сентября 1994 года постановлением Правительства РФ были утверждены основные условия выпусков ГКО.
2 ноября 1994 года первые удалённые торговые терминалы установил Межкомбанк.
В 1995 году интерес к ГКО вырос. Только за январь и февраль в обращение поступило больше облигаций, чем за весь 1994 год. Средняя доходность по ним упала до 100 % (в 1994 году поднималась до 450 % годовых), ведь снизился и уровень инфляции. А всего за 1995 год объём рынка государственных ценных бумаг ГКО и ОФЗ достиг 76,6 трлн рублей (в 1994 году — 10,6 трлн рублей).
14 июня 1995 года на ММВБ состоялся первый аукцион купонных облигаций федерального займа (ОФЗ) Министерства финансов. Доходность по ним составила 94,07 % годовых. В России появился ещё один сектор рынка государственных ценных бумаг, а абстрактное прежде понятие «стричь купоны» приобрело конкретный смысл.
Положением об обращении облигаций федерального займа с переменным купонным доходом было утверждено Приказом Банка России № 02-123 от 9 июня 1995 года. Через неделю, 15 июня, Приказом № 02-125 Банк России утвердил Положение «Об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных облигаций», определявшее правила регулирования рынка ГКО.
В 1995 году на рынке ГКО работало около 80 банков, имеющих статус официальных дилеров ГКО. Трейдеры этих банков непосредственно участвовали в торгах — либо находясь в зале ММВБ, либо делая заявки и получая информацию с удалённого терминала, находящегося в помещении банка.
По состоянию на середину 1996 года около 900 банков (из почти 2000) имели в своём портфеле ГКО и ОФЗ. Сложившаяся к 1996 году организация торговли ГКО заслуживала самой высокой оценки. Проведение торгов на одной площадке — ММВБ — позволяло осуществлять сделки по единым правилам, обеспечивало оперативность информации и удобство расчётов. В 1995 году планировался выпуск неких особых бумаг для физических лиц с доходностью, «тесно привязанной к доходности ГКО».
Когда в России началась кампания по выборам президента, Б. Н. Ельцину, имевшему чрезвычайно низкий рейтинг, необходимо было срочно найти деньги на выборы, кроме того, нужны были средства, чтобы создать наилучший социальный фон для повышения своей популярности. И для этого погасить все долги по заработной плате, пенсиям и другим выплатам, а также поддержать дотационные регионы, выделить деньги для оборонки и т. д. Важным источником этих средств стал рынок ГКО.
В марте 1996 года произошло падение на рынке ОФЗ. Их массовый сброс привёл к скачку доходности — до 340 % годовых. А 1-й выпуск ОФЗ продемонстрировал вообще немыслимую величину доходности — 1183 % годовых! Дилеры, работавшие с госбумагами, прокомментировали эти события, сказав, что игра с ОФЗ становится похожей на забавы с бумагами МММ.
Сверхдоходность ГКО тем временем опустошила все остальные финансовые рынки. В результате уже с начала 1996 года ЦБ и Минфин стали постепенно терять интерес к ГКО — облигационная пирамида перестала приносить доходы в бюджет.
За месяц до первого тура выборов, когда рейтинг коммуниста Геннадия Зюганова был всё ещё выше, чем у президента Бориса Ельцина, доходность по ГКО поднялась до 200—250 %. В июне объём размещения ГКО составил 5 трлн рублей, хотя заявок имелось на 4,9 трлн рублей. Банк России тогда выкупил часть ГКО при доходности в 254 %. При среднем сроке обращения проданных ГКО в 134 дня те, кто приобрёл облигации в эти критические недели, удвоили свой капитал менее чем за 4 месяца! Сделать это могли в первую очередь владеющие инсайдерской информацией.
- Допуск нерезидентов на рынок ГКО (1995—1997)
В начале февраля 1994 года Центробанк дал разрешение иностранным инвесторам покупать ГКО, но не более 10 % от общего объёма эмиссии и только со специальных счетов в коммерческих банках. Работать подобным образом было не очень удобно. Западной компании требовалось перевести валюту на счета, конвертировать её, а уже затем на рубли покупать облигации. К тому же не допускалась репатриация валюты, полученной за счёт обратной конвертации заработанной рублёвой прибыли. В результате, по оценкам Центрального банка, на долю иностранцев даже в 1995 году приходилось не более 0,5 % от общего оборота торгов ГКО.
В конце 1994 года начали вести разговоры о свободной продаже ГКО иностранным инвесторам. И в 1995 году аналитики зафиксировали быстрый рост вложений в ГКО финансовых компаний, тесно сотрудничавших с западными партнёрами. Некоторые зарубежные инвестиционные компании и банки использовали для этих операций зарегистрированные в России дочерние структуры.
В середине июня 1995 года Андрей Козлов заявил, что в качестве первого шага ЦБ готов увеличить квоту западных инвесторов при инвестициях в государственные краткосрочные ценные бумаги до 20 %. Расчёт был на то, что западные покупатели снизят доходность ГКО до 15-20 %, как у валютных облигаций Минфина, на рынке которых доминировали иностранные дилеры.
В январе 1996 года Совет директоров ЦБ принял решение о допуске нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ сверх ранее установленного официального лимита в 10 %. Таким образом, Банком России было принято решение превратить «серые» схемы работы на этом рынке во вполне респектабельные, «белые». Схема была предложена Банку России росзагранбанком Eurobank и банком «Еврофинанс» — дочерней структурой Eurobank в России. По этой схеме в банке «Еврофинанс» для парижского Eurobank и его клиентов открывался новый, более жёстко контролируемый вид счетов типа «С», предназначенных специально для операций на рынке ГКО. В феврале Банк России разрешил нерезидентам покупать облигации и репатриировать прибыль. Однако они могли приобретать гособлигации только на аукционе и к тому же со множеством ограничений. Как следствие, масштабных операций нерезидентов на рынке гособлигаций за этим решением не последовало. BCEN-Eurobank на первых торгах приобрёл гособлигаций примерно на 250 млрд рублей.
Впервые были применены новые правила участия в торгах иностранных инвесторов через уполномоченные банки-нерезиденты на первичном аукционе ГКО 7 февраля 1996 года. Тогда западные финансовые институты направили на покупку 3-месячных облигаций 120 млрд рублей при максимально возможном объёме в 500 млрд. Нерезиденты получили разрешение репатриировать получаемую прибыль (около 19 % годовых в валюте) под гарантии ЦБ РФ. ММВБ тогда учредила свою Расчётную палату. Она была создана для осуществления расчётов по биржевым сделкам на организованном рынке ценных бумаг в виде небанковской кредитной организации.
Однако до конца марта 1996 года иностранные инвесторы вложили в ГКО 1,5 млрд долларов — деньги, явно недостаточные, чтобы удовлетворить потребность Минфина в денежных средствах. И поскольку диктовать условия иностранцам было трудно, то на аукционе ГКО 27 марта ЦБ де-факто смягчил жёсткость позиции по отношению к иностранцам — им разрешили приобретать до 50 % размещаемого выпуска.
19 июля 1996 года совет директоров Центрального банка на своём заседании утвердил новую схему допуска нерезидентов на рынок внутреннего госдолга. Идея создания счетов «С» — специальных счетов для нерезидентов, работающих с ГКО, — была реализована Банком России совместно с компанией «Еврофинанс». Договорная база готовилась западными юристами. В результате клиентам был предложен полностью готовый и очень нужный рынку продукт. И на первом этапе функционирования счетов «С» (февраль — август 1996 года) около 85 % потока иностранных инвестиций в российские госбумаги шло через «Еврофинанс».
Принципиальное отличие новой схемы состояло в использовании курсового регулирования для ограничения доходности нерезидентов. Изъятие сверхдоходов от операций с гособлигациями стало происходить не в лоб, а через установление Центробанком и уполномоченными им банками специальных валютных курсов. С формальной точки зрения нерезиденты смогли присутствовать на рынке на тех же условиях, что и российские инвесторы. Нерезидентам разрешено было открывать счета типа «С» в крупных российских банках и применять их для покупки рублей, которые, в свою очередь, можно будет использовать для приобретения ГКО-ОФЗ.
Общий объём участия нерезидентов регулировался через лимиты по покупке иностранной валюты у нерезидентов. Заключение форвардной сделки на покупку валюты осталось обязательным условием, однако нерезиденты получили возможность заключать опционный контракт и отказываться от его исполнения в том случае, если не хотели уводить деньги с рынка. Сохранив требование форвардных сделок, Центробанк мог регулировать интенсивность оттока капитала и не допускать резкой дестабилизации рынка.
Новые правила начали действовать с 15 августа 1996 года. Тогда практически все ограничения на участие нерезидентов, по крайней мере на вторичном рынке ГКО, были отменены. 21 августа впервые нерезиденты покупали государственные ценные бумаги на торгах ММВБ по новой схеме.
В итоге же в 1996 году иностранные инвесторы, по словам А. А. Козлова, путём приобретения государственных ценных бумаг в первой половине 1996 года вложили в экономику России 2 млрд долларов, во второй половине ещё 3,4 млрд. В конце 1996 года они доминировали на рынке ГКО.
Только в январе 1997 года иностранные инвесторы разместили на рынке ГКО около 1,1 млрд долларов, объём захеджированных вложений иностранцев в феврале составлял около 3,8 млрд долларов. Этому способствовало и открытие информационного терминала ММВБ, позволяющего наблюдать за ходом торгов в режиме реального времени в парижском BCEN-Eurobank. Всего же они вложили в ГКО с августа 1996 года 6,7 млрд. К маю 1997 года примерно четверть инвесторов, работающих на рынке ГКО, будут нерезидентами.
- Закат проекта ГКО (1995—1998)
В России с 1993 по 1996 год на рынке появились 6-месячные и годовые выпуски ГКО, а также ОФЗ с различными сроками погашения. По состоянию на конец лета 1996 года в обращении на рынке ГКО-ОФЗ одновременно находилось более 30 различных выпусков государственных облигаций. Аукционы проводились на регулярной основе — по два в неделю. Но в 1996 году стало понятно, что рынок ГКО всё больше начинает представлять собой гигантскую пирамиду, поддержание которой обходится государству слишком дорого.
Тем временем в игру втягивались всё новые участники. Если раньше бумаги покупали в основном банки и инвестиционные компании, то в 1996 году значительно расширили своё участие в работе с ГКО-ОФЗ пенсионные и страховые фонды, чековые и паевые инвестиционные фонды, промышленные предприятия. Много было и совсем неожиданных и экзотичных покупателей. Большую часть своих средств в ГКО вложил даже созданный ФКЦБ Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров (ФОГФ), выплачивавший небольшие компенсации вкладчикам обанкротившихся частных финансовых пирамид. По словам Б. Е. Немцова, вложился в ГКО и Институт экономики переходного периода, во главе которого стоял Е. Т. Гайдар.
10 февраля 1997 года был введён 15-процентный налог на доходы по государственным ценным бумагам.
Во втором полугодии 1997 года в бюджет от обращения ГКО поступило только 12 млрд деноминированных рублей, год назад за такой же период было получено 25 млрд. Приближался трагический для российской экономики 1998 год, когда предстояло выкупать ГКО на общую сумму в 400 млрд рублей.
4 апреля 1997 года совет директоров Банка России утвердил новую программу поэтапной либерализации порядка инвестирования средств нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ. К тому моменту их доля выросла до 30 %. Они вложили в ГКО примерно 15 млрд долларов, то есть в три раза больше объёма выпущенных Россией еврооблигаций.
Но в конце 1997 года нерезиденты начали заключать с Банком России контракты на выход из рынка ГКО. Речь шла о миллиардах долларов. Валютные резервы Центрального банка уменьшались. Вывод иностранными инвесторами в первые недели возникновения кризисных явлений с рынка гособлигаций 5 млрд долларов США (более трети их инвестиций в этот рынок) привёл к резкому росту их доходности.
Нестабильная ситуация на рынке ГКО серьёзно тревожила руководство Центробанка. 23 января 1998 года совет директоров Центрального банка РФ рассматривал на своём заседании вопрос о контроле за деятельностью кредитных организаций. Коммерческие банки постоянно «перекидывали» значительные денежные ресурсы с рынка ГКО на рынок межбанковских кредитов и обратно. Эти два сегмента финансового рынка были связаны между собой по принципу сообщающихся сосудов. Когда на одном доходность резко возрастала, на другом — падала. Спекулятивно повышая спрос то на государственные ценные бумаги, то на заёмные средства, банки повышали общую нестабильность финансового рынка.
Усилия Банка России по стабилизации рынка в этот период (на что было затрачено около 1,5 млрд долларов США) не смогли переломить тенденции на понижение — ставки по гособлигациям продолжали снижаться (по данным Банка России, среднее значение доходности ГКО по итогам аукционов увеличилось в ноябре 1997 года на 8 процентных пунктов по сравнению с октябрём и составило 26,45 %, превысив на 2 процентных пункта доходность вторичного рынка).
Впрочем, в январе-марте 1998 года в Россию ещё ввезли на покупку ГКО 3,1 млрд долларов, выведя за тот же период из России прибыль по ГКО в 1,1 млрд долларов. Жадность — большая сила! Кто-то продолжал надеяться, что проскочит. Особенно старались коммерческие банки — в мае в ликвидных активах банка «СБС-Агро» доля ГКО достигла 80 %, ОНЭКСИМ Банка — 82 %, а Банка Москвы — вообще 96 %!
Бюджет страны при этом не получил от рынка ГКО в первом квартале 1998 года никакого дохода, более того, он потерял 200 млн долларов.
С 1 января 1998 года, несмотря на кризис, Банк России практически отменил ограничения для нерезидентов по репатриации прибыли с рынка ГКО. Эта мера должна была демонстрировать иностранцам уверенность властей в стабилизации рынка. Помимо прочего, эта мера стирала и без того уже непрочную границу между внутренним и внешним госдолгом.
Министерство финансов с тревогой отмечало, что в последнее время спрос инвесторов на бумаги со сроком погашения до 40 дней в несколько раз превышает предложение на этом рынке. На бумаги же со сроком погашения свыше 100 дней спрос очень низкий. В связи с этим внутренний долг России стал короче на 30 дней и составлял на 1 января 1998 года всего 300 дней.
12 мая 1998 года иностранные инвесторы начали активный сброс ГКО на вторичном рынке. Через неделю, 18 мая, обнаружилось, что нерезиденты продали ГКО на сумму в 3,6 млрд долларов из пакета в 13-20 млрд, которым они обладали.
При Правительстве РФ была создана специальная комиссия, которая должна была представить прогноз экономического развития страны на 1998—2000 годы. Её возглавил министр без портфеля профессор Евгений Ясин, считавшийся в правительстве Виктора Черномырдина главным экономическим стратегом. К февралю комиссия составила два варианта прогноза — оптимистический и пессимистический. Ни в одном из них не предполагалось, что Россия прекратит выплаты по своим долгосрочным и краткосрочным обязательствам. Не предусматривалась и девальвация рубля. Оценивая перспективы рынка ГКО, стратег оценил сложившееся положение, как трудное, но не критическое и посчитал, что «можно проскочить». Расчёт был, видимо, на авось. Евгений Григорьевич выразил эту стратегию просто: «Нужно только немного везения».
Рубиконом развития ситуации считается 14 мая 1998 года. В этот день Центробанк лишил лицензии «Токобанк». В этот день Минфину на аукционе не удалось продать ГКО на запланированную сумму в 9 млрд рублей. Коммерческие банки просто отказались покупать госбумаги с заниженной, по их мнению, доходностью.
В мае 1998 года исполнялось пять лет существованию рынка ГКО. Праздник 22 мая собирались отмечать помпезно, готовиться к нему начали заранее. Предполагались и пресс-конференция, и торжественный приём со спектаклем и танцевальной программой и вручение специальных медалей.
В мае 1998 года была реализована старая идея привлечения к покупке ГКО-ОФЗ на первичных аукционах населения. Считалось, что оно хранит под матрасами от 40 до 60 млрд долларов. Был подготовлен проект бумажных ГКО с номиналом в 1, 5, 10 тыс. рублей и сроками погашения в 3, 6, и 12 месяцев. Однако к началу июля запустить их не удалось.
В июне 1998 года два очередных аукциона Минфин проводить попросту не стал, вместо этого он 17 июня занял 7 млрд рублей у Банка России, а через неделю ещё 3,6 млрд рублей.
В середине июля 1998 года была предпринята попытка реструктурировать часть долга по ГКО путём их конвертации в среднесрочные и долгосрочные валютные облигации. Несмотря на то, что этот обмен позволил снять основную нагрузку по выплатам с августа-сентября, перенеся её на несколько лет, он не мог способствовать существенному улучшению ситуации в секторе внутреннего долга. Провалился и объявленный на 29 июля аукцион по новым, документарным облигациям, которые ничем, кроме бумажной формы, не отличались от ГКО. В августе аукционов по электронным ГКО Минфин уже не проводил. Многие банки начали сбрасывать свои пакеты ГКО, но на вторичном рынке, так как Минфин выкупал только те облигации, по которым подошёл срок погашения.
В пятницу 14 августа 1998 года Президент РФ Ельцин заявил: «Девальвации не будет. Это я заявляю твёрдо и чётко. И не просто это я придумываю или фантазирую или я не хотел бы, это всё просчитано. Это каждые сутки проводится работа и контроль…». Однако уже через три дня, утром в понедельник 17 августа 1998 года Правительство России и Центральный банк объявили о техническом дефолте по основным видам государственных ценных бумаг и о переходе к плавающему курсу рубля в рамках резко расширенного валютного коридора (его границы были расширены до 6-9,5 рубля за доллар США).
20 августа было объявлено, что выплаты процентов по ГКО и ОФЗ прекращаются, и эти ценные бумаги будут обмениваться на новые, выплаты по которым могут быть осуществлены в течение последующих пяти лет.
При разборе полётов на вопрос «Кто же всё-таки виноват в крахе финансовой системы России?» руководившая в 1998 года департаментом ценных бумаг Минфина Белла Златкис ответила вопросом на вопрос: «А вам обязательно виноватых надо? Что же вы все такие одинаковые-то?» Но она всё-таки даст ответ: «Нашей вины в крахе 1998 года, не больше, чем заслуг полковника Кольта в последствиях многочисленных разборок с применением изобретённого им оружия. Наша роль заключалась в чисто техническом обеспечении работы рынка госбумаг. Наше творение — это хороший скальпель, и кто виноват, что им воспользовался нетрезвый хирург!»
- Конец проекта ГКО (1998—2004)
Вторичные торги по ГКО-ОФЗ на ММВБ были возобновлены с 15 января 1999 г., причём с 28 января 1999 г. на рынке начались погашения государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г.
В ноябре 1998 г. Правительство Российской Федерации, проведя длительные переговоры с инвесторами-нерезидентами и российскими инвесторами, объединёнными в Московский клуб кредиторов, выработало согласованную финансовую схему реструктуризации государственных ценных бумаг со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., то есть «замороженными» 17 августа 1998 г. В соответствии с договорённостью инвесторам была предложена новация всех обязательств со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. в денежные средства (10 %), а также новые выпуски ценных бумаг со сроками погашения от 4 до 5 лет и доходностью в 1999 г. 30 % годовых, а в последующие годы — 25, 20, 15 и 10 % годовых.
Это решение было утверждено Распоряжением Правительства Российской Федерации от 12 декабря 1998 г. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам», которое определило Основные условия осуществления новации по ГКО-ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенным в обращение до Заявления Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации от 17 августа 1998 г. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 3 марта 1999 г. № 362-р продлило первоначальные сроки проведения новации с 15 марта до 30 апреля 1999 г.
При проведении новации государственных обязательств было выделено три группы инвесторов ГКО-ОФЗ с различными условиями проведения новации для каждой из них. При этом погашение ГКО-ОФЗ и выплаты очередных купонов по облигациям, принадлежащим физическим лицам, было предусмотрено производить денежными средствами в полном объёме и в установленные при выпуске данных бумаг сроки.
Первой группе (кредитные организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также нерезиденты) предлагалось получить 10 % от суммы новых обязательств денежными средствами, 20 % — облигациями федерального займа с постоянным купонным доходом и 70 % — облигациями федерального займа с фиксированным купонным доходом.
Второй группе (основная часть инвесторов) предлагалось получить 30 % денежными средствами, а 20 и 50 % — облигациями федерального займа с постоянным и фиксированным купонным доходом соответственно.
Третьей, льготной, группе инвесторов (некоммерческие организации, фонды обязательного медицинского страхования, издатели периодических печатных изданий и др.) предоставлялось право получить полную сумму погашения ГКО-ОФЗ в денежной форме в сроки, установленные при их выпуске.
Кроме того, Минфин России внес изменения и дополнения в Основные условия осуществления новации по ГКО-ОФЗ, предусматривающие увеличение обязательств по выплате денежных средств из расчёта 30 % годовых за период с 19 августа до 12 декабря 1998 г. По состоянию на 31 декабря 2001 г. новация по ГКО-ОФЗ была практически завершена (на 99,98 %), при этом основная часть новации (92 % облигаций) была осуществлена ещё к 1 мая 1999 г., то есть в течение четырёх месяцев.
Были разработаны и одобрены правительством предложения о порядке использования денежных средств нерезидентов со счетов типа «С», полученных ими в результате новации. В результате проведенной новации с учётом заключительных оборотов объём государственного внутреннего долга по ГКО-ОФЗ по состоянию на 1 января 1999 г. сократился на 3 % — с 490,87 млрд до 476,30 млрд руб. Проведение новации позволило значительно снизить напряжённость платёжного графика по государственному внутреннему долгу.
Расходы по обслуживанию внутреннего долга в 2001 году по сравнению с 2000 г. снизились с 54,9 до 46,4 млрд руб., но оставались довольно значительными.
В этот же период происходит нарастание размеров погашения основной суммы долга по ГКО-ОФЗ: в 2000 г. на эти цели было направлено 81,7 млрд руб., в 2001 г. 74 млрд, а в 2002 г. основная сумма долга к погашению составила уже более 90 млрд руб.
18 августа 2004 года Минфин провел погашение последней обращавшейся на внутреннем рынке госдолга серии (№ 21172) государственных бескупонных краткосрочных облигаций на 3,96 млрд руб. Таким образом, этот вид госбумаг исчез из обращения.
Государственные краткосрочные облигации
на сайте «Экономическая летопись России»
