Золотые сертификаты
Золотые сертификаты (ЗС)
С идеей выпуска для покрытия бюджетных расходов золотых сертификатов ещё в 1993 году выступил министр финансов и вице-премьер РФ Б. Г. Фёдоров. Разработчиком проекта этих специфических видов ценных бумаг стал департамент финансовых рынков и ценных бумаг Минфина. Это был эксперимент, имеющий цель восстановления доверия инвесторов к государству как эмитенту. Рынок золотых сертификатов носил ограниченный характер как по времени своего существования, так и по составу участников.
Сертификаты выпускались с 27 сентября 1993 года в качестве долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ, и являлись одной из форм государственного внутреннего долга в 1993—1994 годах. Номинал сертификатов составлял 10 кг золота 0,9999 пробы. В целях повышения продаж предусматривалось дробление сертификата банками, но на величину, не меньшую 100 граммов золота.
В целях обеспечения золотых сертификатов 1993 года 100 тонн золота было депонировано Министерством финансов России в Комитете Российской Федерации по драгоценным металлам и драгоценным камням. Объём эмиссии ЦБ РФ определил с учётом стоимости металла на Лондонской бирже металлов на момент выпуска бумаг (27.09.1993 года).
Положение о порядке продажи, учёта, совершения сделок и погашения именных золотых сертификатов Министерства финансов Российской Федерации выпуска 1993 года было утверждено Приказом Минфина РФ № 134 от 19 ноября. Его подписал заместитель министра финансов Российской Федерации А. И. Казьмин.
Специалисты отмечали огромное значение выпуска этих сертификатов для развития рынка ценных бумаг. Благодаря им на российском рынке ценных бумаг впервые появились долговые обязательства, обеспеченные реальными активами — золотом.
Чекурова М. В.: «Много в то время было всевозможных ценных бумаг, с которыми нам пришлось заниматься. Золотые сертификаты оказались самыми безобидными. Фактически клиент покупал у государства часть имеющегося в Гохране золота. Они были дорогие, и круг участников, работающих с ними, был сильно ограничен. К тому же оборот их жёстко контролировался Минфином, продать на улицу их было нельзя. В то время, кстати, это казалось всем участникам рынка диким, так как считалось, что всё, что имеет хождение на рынке, должно быть на предъявителя».
Золотые сертификаты были именными ценными бумагами, реестр владельцев которых также вёл Минфин. Гарантированная годовая доходность по сертификатам была на уровне 3-месячной ставки ЛИБОР по долларам США, публикуемой в газете Financial Times, плюс 3 % годовых.
Цена продажи золотого сертификата устанавливалась Министерством финансов России. В течение первых двух недель после начала размещения сертификаты продавались по номинальной стоимости. Участниками первичного рынка золотых сертификатов являлись Министерство финансов России, уполномоченные коммерческие банки, приобретающие золотые сертификаты непосредственно у Министерства финансов России с обозначением на оборотной стороне золотых сертификатов их первых владельцев.
Уполномоченные коммерческие банки имели право продажи как целых, так и долей золотых сертификатов своим клиентам — юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам, — на договорной основе.
В 1993—1994 годах Московская международная фондовая биржа и Межбанковский финансовый дом предпринимали попытки организовать вторичный рынок золотых сертификатов, выпущенных Минфином, некоторые уполномоченные банки и биржи безуспешно пытались проводить торговлю ими в опционной и фьючерсной форме.
В первые две недели продажа сертификатов осуществлялась по номинальной стоимости, в дальнейшем золотые сертификаты продавались с «премией», устанавливаемой Министерством финансов Российской Федерации. Размер премии определялся, исходя из гарантированной доходности и количества дней, прошедших со дня начала выпуска сертификатов. По сути, размер премии представлял собой накопленный доход по сертификату.
Номинал ЗС выражался в рублёвом эквиваленте и был величиной переменной, то есть цена его зависела от изменения цены на золото и соотношения курса доллара к рублю. Так как курс доллара по отношению к курсу рубля в 1993 и 1994 годах постоянно повышался, стоимость золотого сертификата в рублёвом выражении росла довольно быстрыми темпами. То есть доход инвестора был достаточным для защиты его средств от гиперинфляции. Номинал сертификата в конце 1993 года составлял 150 млн рублей, а уже через три месяца его стоимость составляла 200 млн рублей, таким образом, цена сертификата индексировалась относительно цены на золото и курса доллара, что обеспечивало полное сбережение средств инвесторов от гиперинфляции.
Размещением золотых сертификатов на вторичном рынке занимались уполномоченные банки, которые продавали сертификаты по договорным ценам. Ограничений на покупку и продажу сертификатов не было, владельцами сертификатов могли стать как юридические, так и физические лица. При перепродаже золотых сертификатов на основании договора купли-продажи Министерством финансов РФ в реестр собственников вносились соответствующие изменения.
Дробление сертификатов осуществлялось двумя способами. В первом из них банк продавал золотой сертификат нескольким клиентам, и между ними подписывался договор о совместном владении золотым сертификатом на основании долевой собственности. В этом случае Минфин РФ на основании этого договора вносил всех владельцев в реестр обладающих сертификатами. Таким образом, удавалось избежать налогообложения с дохода, так как по условиям выпуска сертификатов все доходы от операций с сертификатом освобождались от уплаты налогов.
Во втором случае уполномоченные банки сами проводили дробление сертификата на доли, а уже потом выпускали собственные облигации, которые были обеспечены золотым сертификатом. Облигации уполномоченных банков, обеспеченные золотым сертификатом, эмитировались в общеустановленном порядке и уже рассматривались как обычные ценные бумаги, в связи с чем подлежали налогообложению.
Выплата дохода по процентам осуществлялась Министерством финансов Российской Федерации ежеквартально, в рублях первого числа первого месяца каждого квартала. Впрочем, пассивное поведение эмитента так и не позволило создать ликвидный рынок. Высокая цена золотого сертификата 1993 года, непродуманный механизм вторичного обращения практически исключили привлечение средств мелких и средних инвесторов, не позволили сделать этот финансовый инструмент ликвидным.
В середине ноября 1993 года было реализовано не более 10 % от всего объёма предназначенного на продажу золота. И это несмотря на то, что цена золота на мировых рынках тогда резко пошла вверх. Во всяком случае, с начала продажи золотых сертификатов, а именно с 7 октября по 12 ноября, она увеличилась с 356,65 до 376,75 доллара за тройскую унцию, и, по прогнозам специалистов, к концу года могла достигнуть 450 долларов. Российские газеты писали о том, что мировые агентства заметили повышение активности крупнейшего игрока на этом рынке Джорджа Сороса, действия которого в очередной раз спровоцировали рост цен на золото на биржах.
Невысокую активность на рынке золота в России объясняли тем, что здесь не было профильных специалистов, если лишь восемь «золотых» дилеров работали во Внешэкономбанке. Хотя большие пакеты золотых сертификатов приобрели к тому моменту банки «Менатеп», «Российский кредит», Промстройбанк, Автовазбанк и некоторые другие.
В марте 1994 года Банк России подготовил письмо о порядке использования сертификатов, согласно ему, банки получили возможность оплачивать ими (и также «вэбовками») свои уставные фонды.
Дело в том, что при выпуске сертификатов интересы инвесторов и Министерства финансов РФ оказались разными. Первые считали, что уровень доходности совершенно недостаточный, так как на других финансовых операциях они могли получить более существенный доход. Вторые считали, что установленные уровни доходности, привязанные к мировым стандартам, являются вполне достаточными для вложения средств в эти ценные бумаги. В сложившейся ситуации была размещена только небольшая часть эмиссии, а вторичный рынок сертификатов при их дроблении практически отсутствовал.
Период обращения золотых сертификатов составил всего один год, с сентября 1993 по сентябрь 1994 года, после чего сертификаты были погашены по номинальной стоимости с выплатой процентов за последний квартал. Погашение было осуществлено в период с 27 сентября по 5 октября 1994 года. При погашении владельцу одновременно выплачивался процентный доход за последний квартал обращения ЗС. Золотые сертификаты ранее установленного срока Министерством финансов России не выкупались.
Активного организованного рынка по сертификатам так и не было создано. Низкая ликвидность и небольшая доходность стали основной причиной того, что рынок золотых сертификатов не получил значительного развития и не имел продолжения, хотя в 1995 году и делалась попытка возродить этот инструмент.
Соответствующий Указ Президента РФ предписывал в крайне сжатые сроки — к 27 ноября — подготовить к обращению золотые сертификаты. Этой проблемой были озабочены департамент ценных бумаг ЦБ и Минфин. Новые трёхлетние облигации собирались выпускать с годовым купоном, который должен был выплачиваться в рублях и индексироваться по ставке LIBOR. В качестве расчётно-клирингового центра в инфраструктуре рынка новых ценных бумаг выступал Межбанковский кредитный союз (МКС). Новые бумаги с лёгкой руки заместителя министра финансов Андрея Казьмина получили название — «ОФЗ-9999».
Роль торговой площадки на рынке золотых сертификатов первоначально отдавалась ММВБ. Однако ввиду большой загруженности этой биржи разного рода проектами Минфина решено было сделать выбор в пользу РТС. В результате у ПАУФОР и МКС появлялся совместный проект — организация торгов этими сертификатами. В Российской торговой системе (РТС) этими бумагами должны были торговать, а МКС играл бы роль клирингового банка, функции депозитария при этом оставались у ЦБ.
Субботин А. Я.: «В 1995 году после окончания МГТУ имени Баумана я искал работу и попал в ООО „Межбанковский кредитный союз“. Проект, которым мне предстояло заниматься, был связан с выпуском золотых сертификатов. Минфин России тогда планировал выпустить сертификаты, каждый из которых должен был обеспечиваться 100 г золота. Планировалось, что МКС станет клиринговым центром, выполняющим функции денежного урегулирования сделок с сертификатами. Правда, этот проект так и не был реализован до конца, но тем не менее с азами депозитарных операций я познакомился именно при подготовке этого проекта. Законодательная база и технологии проведения операций в то время существенно отличались от сегодняшних».
Золотые сертификаты
на сайте «Экономическая летопись России»
