Казначейские обязательства
Казначейские обязательства (КО; «КОшки»; «кэошки»)
В Российской Федерации к началу 1994 года сложилась ситуация, когда у государства возникла большая задолженность перед многими предприятиями по государственным закупкам, федеральным программам, государственному заказу и т. п., которая стимулировала возникновение задолженности предприятий друг перед другом. По оценкам специалистов, каждый рубль долга государства перед предприятием порождал на два-три рубля долгов предприятий друг перед другом.
Для ликвидации возникшей задолженности, основной причиной которой явился дефицит государственного бюджета, было принято решение не осуществлять дополнительную эмиссию денег, а выпустить казначейские обязательства, которыми можно было рассчитываться с государством по налогам, то есть происходил взаимный зачёт задолженности государства перед предприятиями в части финансирования работ по заказу государства и в части платежей в федеральный бюджет.
Правительство планировало ещё в 1993 году за счёт подобного внутреннего займа покрыть дефицит бюджета на 20 %, а в 1994 году — практически на треть.
Чекурова М. В.: «Одним из главных инициаторов появления „кэошек“ был заместитель министра финансов С. В. Алексашенко. При этом произошла реальная битва между Минфином и Банком России. И коллег можно было понять: по существу — эти бумаги были странными облигациями. Они стали квазиденьгами, некими оптовыми деньгами.
Главными участниками этого рынка стали банки. Предприятия, получавшие КО, сдавали их в банк с 10 % дисконтом, после чего могли выплатить зарплату своим работникам, а буквально через месяц банки получали за них от государства номинальную сумму полностью.
Фактически этот опыт был позже реализован в залоговых аукционах…
Через некоторое время, когда банки накопили достаточно бумаг для предъявления, Алексашенко, уйдя из Минфина, вдруг стал самым жёстким противником этого инструмента.
Тем более что Банк России к тому моменту возглавила Т. В. Парамонова, ставшая критиковать эту программу, обвинив Минфин в создании квазиденег.
Международные организации хотели, чтобы госдолг формировался по общим правилам. Однако это было невозможно при тех условиях функционирования российского финансового рынка, ставки госдолга были безумные. Их определял дисконт по кэошкам. Таким образом это был вполне рыночный инструмент, насколько был возможет рынок в тех спекулятивных условиях».
КО, получившие жаргонное название «КОшки» или «кэошки», трудно было отнести к разряду государственных ценных бумаг в строгом, классическом понимании этого термина, ведь у них не было нормальной системы размещения — КО не продавались на рынке его участникам, а выдавались министерствам и ведомствам и через них предприятиям и организациям взамен бюджетного финансирования. Платёж по КО фактически был отложенным на некоторое время перечислением бюджетных ассигнований.
Предприятия и организации, которые испытывали особенно острую необходимость в получении реальных денежных средств, имели во продать КО на открытом рынке с определённой скидкой в цене (дисконтом). Теряя в размере платежей, они тем не менее получали возможность оперативного финансирования своих расходов.
Положение о Казначейских обязательствах Министерства финансов Российской Федерации № 149 было подписано первым заместителем министра Андреем Вавиловым 21 октября 1994 года.
Выпускались они в бездокументарной форме виде записи на счетах в уполномоченном депозитарии в соответствии с Постановлением Правительства РФ № 906 от 9 августа того же года.
Номинал КО был установлен в размере 1 млн рублей. Срок их обращения варьировался в зависимости от выпуска (как правило, 1 год). Срок начала погашения обычно составлял 120 дней.
Каждая серия представляла собой самостоятельный выпуск и оформлялась глобальным сертификатом на всю сумму выпуска, один экземпляр которого хранился в уполномоченном депозитарии, а второй в Минфине России.
Ставка процентного дохода по казначейским обязательствам устанавливалась в зависимости от срока начала погашения.
В качестве депозитариев и платёжных агентов, осуществляющих денежные расчёты с конечными держателями казначейских обязательств на момент их погашения, выступало несколько десятков уполномоченных банков.
Для того чтобы казначейские обязательства выполняли предусмотренную для них функцию расчётного средства, для каждой серии казначейских обязательств было установлено число расчётных операций, которые можно было совершить с этими ценными бумагами. По каждой серии было установлено минимальное число индоссаментов, которое должно было пройти казначейское обязательство в процессе расчётов между предприятиями соответствующей отрасли. После этого владельцем казначейского обязательства могло стать любое юридическое лицо, а не только предприятие данной отрасли, то есть казначейские обязательства могли свободно обращаться на фондовом рынке.
В начале своего обращения казначейские обязательства из-за низкой доходности (40 % годовых) не вызвали серьёзного интереса со стороны брокеров. Поговаривали, что «Минфин пупок надорвёт всем гасить».
И на первом этапе предприятия, державшие КО, хотели получить за них на вторичном рынке не меньше номинала, что делало этот рынок абсолютно неликвидным. Но поняв, что так они останутся с бумагами на руках, владельцы стали сговорчивее.
Погашение осуществлялось Минфином РФ путём перечисления на счета последнего владельца номинальной стоимости казначейского обязательства и процентов за весь срок обращения. Естественно, первого погашения ждали. И после того, как оно успешно прошло, на рынке началось оживление.
За неполный год было четыре выпуска КО. Два выпуска объёмом по 100 млрд рублей каждый выпускались в счёт погашения задолженности Пенсионному фонду. Один выпуск на сумму 70 млрд рублей предназначался для Санкт-Петербургского метрополитена, и ещё один — на 6,845 млрд рублей — для Министерства по делам науки и технической политики РФ.
Наиболее простым использованием КО на вторичном рынке (при наличии необходимого числа индоссаментов) являлось их погашение в первый день, когда такая возможность наступала. Хотя срок обращения по каждому выпуску КО составлял 360 дней, погашать их можно было гораздо раньше (из первых 26 серий казначейских обязательств 24 серии начинали погашаться через 120 дней после выпуска КО в обращение). Единственная проблема при этом состояла в построении цепочки расчётов с целью погашения кредиторской задолженности. Широко использовался на вторичном рынке КО их коммерческий выкуп с дисконтом. При этом доходность к погашению КО складывалась из процентного дохода по обязательствам (40 % годовых), гарантируемых Минфином при погашении, и дисконтного дохода. От покупки КО значительную выгоду получили коммерческие банки, имевшие, как правило, путём инвестиций в КО уровень доходности, значительно превышавший рыночные ставки.
В начале июня 1995 года Минфин выпустил в обращение новые казначейские обязательства (КО) со сроком обращения 30 дней. Их погашение предусматривалось не в денежной форме, а путём обмена на налоговые освобождения.
Выпуск КО способствовал некоторому урегулированию неплатежей в российской экономике, а также несколько смягчил остроту проблемы, связанную с недостаточным финансированием Министерством финансов России предприятий и организаций в условиях низкой собираемости налогов. Однако КО, по существу, стали инструментом денежной эмиссии, осуществляемой в неявной форме Министерством финансов России. Можно сказать, что это были фактически оптовые деньги.
Международный валютный фонд какое-то время смотрел на расцвет «кэошек» с фиксированной процентной ставкой сквозь пальцы, но он пригрозил России, что не даст обещанные 10 млрд долларов кредитов, если не будет прекращён выпуск и обращение казначейских обязательств. Что и было сделано. Несмотря на это, обещанные доллары так и не были получены.
Последним стал выпуск КО 22 декабря 1995 года на основании Приказа Минфина № 4 от 5 января 1996 года. Объём выпуска составлял 29,8 млрд рублей (29 800 штук КО по 1 млн рублей каждое). Срок обращения КО данной серии составил 6 месяцев начиная с 22 марта 1996 года. Доход выплачивался по ставке 40 % годовых. В качестве депозитария по КО данной серии был избран Промстройбанк РФ.
28 марта 1996 года прошло прощание с полюбившейся брокерам «бумагой». Вот, как это описывает брокер Алексей Виноградов:
«Вечером, выключив мобильные телефоны и пейджеры, купив пива и закусок, часть московских брокеров справляла кончину обращения казначейских облигаций. Было сказано немало тёплых слов об этом незабываемом финансовом инструменте, который, как в своё время ваучер, помог встать на ноги немалому числу брокерских контор и отдельным брокерам.
Незадолго до Первомая (практически через месяц со времени кончины „кэошек“) у одного из брокеров раздался телефонный звонок: „Вы казначейские покупаете? Что с ними делать не знаю, у меня уже давно в сейфе валяется казначейских на пятьсот миллионов“. Что ж везите, ценой не обидим»…
Казначейские обязательства
на сайте «Экономическая летопись России»
